中美股市比较 造成中美股市差异的原因有哪些?
改善上市企业资质的有效办法是在发行阶段采用注册制,让市场逐步选择真正具有价值的企业。当前设立科创版并试点注册制的改革正在如火如荼的进行,3月2日,科创板相关制度设计的正式稿落地。科创板的制度设计体现了注册制的精髓,即放宽上市条件限制,但加强信息披露、严惩财务造假,并加强对事中事后的监管。
我们建议在试点的基础上,及时吸收试点的正反两方面经验,稳妥推动A股主板发行制度的注册制改革。
与此同时,建议适当放宽养老金投资股票市场的净值比例限制,更多引入长期资金,加大投资者教育力度,不断传播长期投资、价值投资的理念,与注册制形成良好循环,让机构投资者敢于践行价值投资理念,让价值投资者在A股的博弈中占优,形成A股长牛慢牛的制度基础。
(2)加快《证券法》修订,从严监管。
加强法律体系建设,严厉打击坐庄、不法勾兑等行为,引导市场价值投资。作为我国证券市场的基本法律,《证券法》需要修订以配合当前市场需要已成为各方共识,但本轮《证券法》修订自2013年开始后,由于涉及面广,需要调研事项较多,市场环境快速变化等问题,目前仍在审议过程中。
我们建议加快《证券法》的修订,降低证券发行等领域的管制,同时加强执法,显著提高对证券违法犯罪的惩罚力度,增强监管震慑力,提升事中、事后监管水平。在刑事责任方面,对于情节严重的证券犯罪行为,应当适当提升量刑标准,有力打击扰乱市场秩序,操纵价格,违规造假等行为,不断改善我国证券市场的法制环境。
(3)主流媒体和部门不为股市做背书,让市场教育投资者。
主流媒体和政府部门应当减少对股票市场的直接干预,减缓市场一致预期形成的速度,并致力于构建市场机制充分发挥作用的制度框架。消除政策市特征,使得投资者正视自己的投资行为,理性分析股票价值,合理投资,从而自负盈亏,责任自担,从市场的正常波动获得教训和智慧,避免投资者形成将一切责任推给政府和市场,不愿意为自己的非理性行为担责的心理。
(4)尊重市场、相信市场,摒弃工具性目的,让市场自身规律起作用。
政府部门要选择相信市场、尊重市场,让市场自身的规律起作用,不把股票市场作为某种工具。在市场机制的建设上,应当坚持投资和融资功能并重的原则。应当认识到,如果市场得以健康、充分地发展,那么监管部门期待的资本市场支持实体经济的目标便能更好的实现。
(5)加强对杠杆的监管,规范透明发展,有效降低杠杆。
上轮股市异常波动期间,以伞形信托、场外配资为代表的高杠杆交易对市场起到了推波助澜的作用,2015年股票市场接近最高点时,杠杆资金占市场交易额的10%以上,最高时接近20%,远超美欧发达国家。高杠杆资金进一步放大了A股暴涨暴跌的市场特点,造成了极为严重的市场后果。近期,随着市场情绪回暖,杠杆交易有重新加速的苗头,对此,我们提出以下建议:
第一,将场外配资纳入监管范围,规范透明。美国、中国香港等市场,杠杆交易非常透明,易于管理。在开立账户前,严格审查场外配资客户的资产及信用记录等。
第二,适当进行逆周期调节。杠杆交易和股市存在内生正相关关系。牛市时,对杠杆的需求是客观存在的。例如,美国融资的最低配额是2.5万美元,但是融资利率非常高,两个条件可以相互制衡。
第三,发展融券业务。理论上讲,融资融券是相互制衡的,在美国两者余额的比值在3:1左右。但在我国,融资余额长期远高于融券余额,当前融资余额大约为融券余额的90倍。平衡好融资和融券两项业务有利于抑制市场暴涨暴跌。
第四,由于两融、伞形信托和场外配资涉及跨部门监管,建议发挥国务院金融稳定发展委员会的作用,加强监管协调,共同打击违规杠杆业务。